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隆基机械:3季度环比下滑,4季度不乐观

发布时间:2011-11-07    研究机构:天相投资

2011年1-9月公司实现营业收入7.80亿元,同比增长18.22%;归属母公司所有者的净利润4,749.10万元,同比增长25.87%,EPS为0.40元。3季度公司实现营业收入2.28亿元,同比下滑6.48%,环比下滑20.98%;归属母公司所有者的净利润1,238.15万元,同比下滑12.02%,环比下滑28.99%,EPS为0.10元。

经营分析。受益于公司募投项目的不断达产,公司之前的产能瓶颈得以解决。加上市场份额不断扩大,1-9月公司销售收入同比增加明显。但是由于3季度下游重卡销量的下滑严重和工程机械市场增速放缓的不景气,3季度公司销售收入同比下滑6.48%至2.28亿元,环比更是下滑高达20%。1-9月公司综合毛利率为18.05%,同比上升0.53个百分点;3季度公司综合毛利率为18.13%,同比上升2.00个百分点,环比上升0.25个百分点。1-9月公司期间费用率为10.60%,同比上升0.97个百分点。3季度公司期间费用率为12.83%,同比上升4.52个百分点,环比上升2.61个百分点。

募投项目释放产能支撑业绩。截至6月30日,年产200万件球墨铸铁轮毂项目和年产3.6万吨载重车制动毂项目进度已达到67.6%和63.6%,已逐步实现部分产能。预计2011年达产70%,2012年全部达产。轮毂项目达产将缓解公司产能瓶颈,促进产品结构优化升级和提升公司在汽车制动系统的模块化供应能力。一旦未来市场好转,公司可抓住机会,实现销售收入的迅速提升。

盈利预测与评级。预计公司2011-2013年的每股收益分别为为0.51元、0.63元、0.78元,按2011年10月21日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为28倍、22倍、18倍。考虑到公司主要下游重卡和工程机械短期内难以恢复增长,下调公司投资评级至“中性”。

风险提示。下游重卡、工程机械行业需求下降和原材料价格上涨超预期风险,以及宏观经济调整带来的系统性风险。

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