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隆基机械:主营业务平稳增长,主业延升是看点

发布时间:2014-08-29    研究机构:招商证券

事件:

公司今日公布 2014 年中期财报,上半年公司销售收入6.1 亿元,同比上升9%;归属于母公司净利润3,080 万元,同比上升16.4%。其中Q2 公司销售收入3.1亿元,同比下滑1.9%,归属于母公司净利润1,160 万元,同比下滑10%。公司预计1-9 月份净利润约4,130-5,506 万元,同比增长-10%-20%.

评论:

1、国内配套下滑,出口快速增长。今年上半年公司国内收入2.7 亿元,同比下滑7%;对外出口3.4 亿元,同比增长28.5%。由于上半年国内汽车行业产量同比增长9.6%,增速下滑3.2 个百分点。其中乘用车自主品牌弱势,商用车出现下滑,公司配套客户以自主品牌为主,国内收入出现下滑。受益于美国和欧洲汽车行业复苏,公司产品供应国外售后市场,上半年增长良好收入占比提升至56%。

今年上半年公司毛利率同比下滑1.2 个百分点至18.5%,销售费用率和管理费用率合计提升1.3 个百分点,财务费用率受益于利息支出和汇兑损失减少,下降2.3个百分点至2.1%,净利润率保持稳定。

2、公司在积极调整产品结构和延伸主营业务。公司今年5 月份与海晨科技合资成立隆基海晨,主要产品是新能源汽车充电机、汽车空气质量控制系统,以及其他汽车电子、电器配、部件。公司借助自身为国内自主品牌配套制动产品的优势,利用海晨科技在新能源汽车充电机领域的先进技术与销售渠道,积极涉足新能源汽车领域。

公司目前为乘用车配套主要以自主品牌为主,2013 年公司募集资金建设3.5 万吨汽车高性能制动盘项目,计划通过对产品的优化升级,具备为国内一线合资品牌的配套能力。公司与步德威的合资公司进入试生产阶段,项目将形成年产80 万套制动钳的生产能力,并基本具备制动器总成的生产条件,实现汽车制动系统总承包,从而进一步提升毛利率。

随着保有量的上升,国内的汽车后市场面临一个历史性的发展机遇期。公司7 月份与东源股权基金合作成立隆基东源产业基金,将以汽车后市场产业和高端汽车制动部件为主要投资方向,配合公司进行合资合作。

3、投资建议与风险提示。公司国内市场受到自主品牌弱势不利影响,合资公司达产后合资品牌中高端客户开拓有望突破。公司未来的战略规划定位清晰,将围绕转型升级、调整市场结构、主业延升来开展,新能源汽车和汽车售后市场业务是公司未来发力重要领域。预计204、15 年EPS 分别为0.22、0.28 元。维持“审慎推荐-A”投资评级。

风险提示:项目不能如期达产。

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