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隆基机械调研纪要:精心布局,静待厚积薄发,建议积极关注“隆基机械”!

发布时间:2015-01-23    研究机构:长江证券

调研基本结论:

公司整体战略:深化发展传统业务+牵手车易安布局后市场,两大方向齐头并进。1)新增两大合资项目+现有产能释放,传统业务深化发展。深化发展表现在2方面:第一,利用合资方式,传统产品配套客户从低端走向高端,尤其是OEM市场。第二,3.5万吨汽车高性能制动盘项目进展顺利,产能如期投放。2)参股车易安,优势互补,协同发展汽车后市场业务,打造中国式NAPA。优势互补体现在:第一,隆基利用多年海外AM经验+熟悉国内供应链体系,在大B端整合上整体相对优势更强,但上海车易安具备区域优势。第二,车易安利用软件系统整合小b的相对优势更强,但隆基可以通过收购/自建/加盟小b。

传统业务:预计2014-2017三年营收复合增速17%左右(2014年营收预计12亿元),核心增量来源于德国SHW合资项目+丹麦项目+3.5万吨高性能制动盘项目。1)德国SHW合资项目满产后营收规模预计3亿元左右。2)丹麦项目80万卡钳项目2014年底投产,满产后营收规模预计1.5亿元左右。3)3.5万吨高性能制动盘项目于2014年底投产,满产后营收规模预计3.5亿元左右。

汽车后市场:以车易安为主导,隆基利用自有优势积极配合其发展,核心看点在于:大B端整合+小B端扩张+外围合作。1)合作双方宗旨始终围绕车易安的健康发展,因此只要在不影响车易安发展的前提下,隆基并没有排除增加对车易安股权的可能性。2)2015年汽车后市场新布局可能包括以下几方面:第一,隆基负责大B端整合。第二,隆基并不排除自身收购小b的可能性。第三,车易安加快小b推广,深化与平安+淘宝的合作。

精细布局,静待厚积薄发,建议积极关注“隆基机械(002363)”,维持“推荐”评级。增量转存量的大背景下,汽车后市场是我们未来5年甚至N年看好的汽车投资主线。从短期看,金固股份(以自营轮胎切入+更加注重C流量+偏重速度)流水更优于车易安(以软件系统切入+更加注重小b黏性+偏重质量)。从长期看,金固股份与车易安两种不同风格模式都具备成功的可能性,目前难以下定论,需持续跟踪。2015年是“隆基”转型的关键之年,核心跟踪:后市场新布局+资金投入规模+德国项目。预计2014-2016年EPS为0.23元、0.32元、0.44元;对应PE为78X、55X、40X。

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