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隆基机械:传统高端化+后市场加速,建议积极关注!

发布时间:2015-01-27    研究机构:长江证券

事件描述

隆基机械(002363)今日公告《关于与德国爱塞威汽车部件有限公共同出资设立合资公司》,核心内容如下:1)隆基机械股权占比49%,SHW为51%,共同出资2.15亿元的注册资本。2)项目总投资约5亿元,其中建设投资3.7亿元,流动资金1.3亿元。3)资金筹借方式:注册资本中隆基机械以土地、厂房、设备等固定资产投入,德国SHW以资金方式投入;剩余部分资金由双方自筹。4)规划产能390万件制动盘,建设期18个月,自2015年1月初至2016年6月底,若项目完全达产后,贡献营收3.9亿元,利润总额1.17亿元,资本金净利率ROE为18%,盈亏平衡点53.56%,投资回收期7.82年(含建设期)。

事件评论

借力SHW,公司传统产品走向高端化,业绩进一步夯实。1)SHW主业是泵和制动盘,是欧洲最大的泵类、制动盘生产企业之一,客户质量优良,主要是宝马+奔驰+大众等中高端德系+其他欧系+美系等知名品牌,2014全年营收约4.2亿欧元,其中制动盘1亿欧元(占比24%)。2)借助合资,隆基可以获得SHW三方面支持(技术+市场+资金),尤其是可以直接进入合资品品牌的配套体系,实现公司传统产品高端化之路。3)从测算业绩看,项目2016H1将投产,满产后营收贡献3.9亿元/年,净利润贡献约5000万元/年(假设税率15%,2013公司净利润5280万元),弹性可观!

深化传统业务+牵手车易安布局后市场,两大方向齐头并进。1)深化传统业务表现在两方面:第一,利用合资方式,传统产品配套客户从低端(国内自主)走向高端(国内合资和出口),尤其是OEM市场;第二,3.5万吨汽车高性能制动盘项目进展顺利,产能如期投放。2)参股车易安,优势互补,协同发展汽车后市场业务,打造中国式NAPA。优势互补体现在:第一,隆基利用多年海外AM经验+熟悉国内供应链体系,在大B端整合上整体相对优势更强;第二,车易安利用软件系统整合小b及做线上B2B2C平台的相对优势更强。

精细布局,静待厚积薄发,持续推荐“隆基机械”。推荐的三大核心理由:1)增量转存量,汽车后市场是未来5年甚至N年值得投资的主线,2015年十部委政策细则将逐步落实。2)车易安“以软件系统切入+更加注重小b黏性+偏重质量”的模式中长期成功的概率大,且2015年将加速发展。3)传统业务从自主配套合资,公司业绩安全性逐步提升。预计2014-2016年EPS为0.23元、0.32元、0.44元,对应PE为78X、55X、40X。

申请时请注明股票名称