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隆基机械:合资设立爱塞威隆基,客户结构显著提升

发布时间:2015-01-27    研究机构:海通证券

合资设立爱塞威隆基。隆基机械(002363)(公司)拟与德国爱塞威汽车部件公司(SHW 公司)合资设立爱塞威隆基制动盘有限公司(合资公司),注册资本为2.15 亿元,公司与SHW 公司分别出资1.05 亿元和1.10 亿元,分别持有合资公司股权的49%和51%,规划年产制动盘390 万件,建设周期18 个月。

依托合资项目,提升客户结构。作为欧洲最大的制动盘制造商之一,SHW 公司在轻量复合制动盘领域全球领先,长期为大众、奔驰、宝马、沃尔沃、PSA、福特等欧美系品牌车企配套。公司是国内制动部件龙头,客户已涵盖国内多数自主品牌车企,依托合资公司技术和渠道,未来有望顺利切入合资品牌配套体系,实现客户结构提升。

强化主业竞争力,支持后市场业务发展。公司已参股车易安(27%股权)进军汽车后市场,长期成长空间广阔,但需要持续投入,且短期难以盈利。爱塞威隆基产品主要面向国内合资车企,盈利能力更高,回款质量更好,能够提升公司综合盈利能力,提供更加稳定高质的现金流,满足汽车后市场业务的长期发展需要。

汽车后市场业务成长可期。尽管国内汽车市场已进入中低速增长阶段,但汽车保有量依然保持快速扩张态势,且随着车龄老化加快,未来汽车后市场将有望加速发展,迎来“需求+成长”黄金机遇。公司参股车易安,已顺利获得汽车后市场的入场券,依托于丰富的售后配件制造、销售经验,未来成长前景可期。

盈利预测与投资建议。爱塞威隆基项目已顺利落地,公司传统业务的客户结构有望不断改善。汽车后市场空间广阔,公司参股车易,进入成长新蓝海。预测公司2014 - 2016 年EPS 分别0.18 元、0.30 元、0.44 元,对应2015 年1 月26 日收盘价PE 分别为99 倍、59 倍和39 倍,上调评级至“买入”评级。公司传统业务扎实,车易安平台竞争力突出,享受一定估值溢价。上调未来6 个月目标价至22 元,对应2016 年PE 为50 倍。

风险提示。汽车市场景气大幅下滑;汽车流通领域反垄断低于预期。

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