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隆基机械:短期增长有保障,长期价值待验证

发布时间:2010-03-02    研究机构:国金证券

隆基机械(002363)是我国汽车制动部件二级供应商龙头,产品以制动盘和载重车制动毂为主(合计占公司收入约90%);公司过去以出口为主导,07 年之前约90%收入来自海外AM 市场,08 年开始,国际金融危机促使公司大力开拓国内OEM 市场,目前国内收入占比已超过30%;我们认为公司的竞争力更多体现为一种“先发优势”:

公司在汽车制动部件领域已有超过15 年的经验,研发能力和产品工艺水平处于国内领先,龙头地位有利于公司规模优势的发挥,而较早地进入出口市场则使公司具备了丰富的海外市场开拓经验和客户资源;我们认为,国内 OEM 市场的拓展有望成为未来几年公司主要增长动力:

凭借出众的产品质量,公司载重车制动毂产品在短短几年之内就大规模进入了国内多家重卡龙头厂商的配套体系,我们预计未来3-5 年重卡产销仍将保持上升趋势,而公司的市场份额也有望继续提升;

公司制动盘产品也进入了国内部分自主品牌轿车厂商的配套体系,未来有望分享国内乘用车市场特别是二三线市场的增长;但是,从长期来看,公司的竞争优势能否保持尚有待于观察:公司二级供应商地位使其在产业链中优势有限;而公司目前收入的主要来源——欧美AM 市场,不仅增长潜力有限,而且相对较低的壁垒也决定其将面临着越来越激烈来自国内外同类厂商的竞争;

对于公司来说,提升其长期价值有两条途径:一是进一步完善产品结构,增强模块化、总成化的供货能力,向一级供应商发展,二是进入主流跨国汽车(包括零部件)厂商的配套体系,成为国际化的OEM 供应商;公司目前已经开始在以上两个方面做出努力(包括此次募投项目——球墨铸铁轮毂,就有利于完善公司产品结构),能否成功则需要时间的检验;我们预测公司 2010-2012 年全面摊薄EPS 分别为0.698、0.871 和1.170元,考虑到公司的行业地位和成长空间,我们给予公司21-24 倍的2010年动态PE,对应的二级市场的合理价位为14.65-16.74 元;

申请时请注明股票名称