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隆基机械:业绩增速低于预期,期待载重车制动毂上量

发布时间:2010-08-17    研究机构:天相投资

2010年上半年,公司实现营业收入4.16亿元,同比增长23.67%;营业利润3,224万元,同比增长11.05%;归属母公司所有者净利润2,366万元,同比增长15.95%。EPS:0.2元,略低于我们的预期。

制动盘稳定增长。公司主要产品制动盘同比增长28.8%,收入占比为46.3%,占比同比小幅下降0.4个百分点。2010年上半年汽车销量同比增长48.1%,其中乘用车、商用车分别同比增长48.6%、46.7%,下游需求持续火爆,公司产品受产能限制收入增速低于下游行业增速。

普通制动毂增速显著。普通制动榖实现收入3,455万元,同比增长133%,主要因为公司普通制动毂2009年收入基数较低,产品收入占比为8.31%,对公司业绩影响较小。我们预计下半年收入水平基本与上半年持平。

载重车制动榖收入增速不达预期。上半年公司载重车制动榖收入同比增长8.8%,收入占比为42.6%。该产品是公司战略重点,公司已于2010年为中国重汽及北奔重汽批量供货。上半年重货销量同比增长103.67%,下游需求持续旺盛,但公司产能扩充未能及时跟上,产品销量远低于下游行业增速。

公司与整车厂的合作处于逐渐上量的过程,但从数据来看,速度低于我们之前的预期。

投资看点。针对载重车制动毂产能不足的问题,公司投建年产3.6万吨的载重车制动毂项目,预计2011年4月投产,11月能全部达产,若项目进展顺利,明年载重车制动毂增长值得期待。公司2010年4月获得省级高新技术企业认定,预计2011年开始执行15%的所得税率,将提高公司业绩。

投资建议。我们小幅下调公司盈利预测,预计2010-2012年EPS 分别为:0.5元,0.67元,0.81元。根据8月16日股价20.24元计算,动态PE 分别为:40倍,30倍,23倍。给予“中性”的投资评级。

风险提示。汽车销量下滑,载重车制动毂业务开展缓慢等。

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